来源：36氪

从一季度财报数据看，贝壳2025年以来推进的效率驱动增长举措开始反映到经营结果中；而3月底启动的新一轮战略和组织变革，则指向更长期的服务逻辑重构。

“贝壳，还是不是曾经的那个贝壳？”过去两年中无数人在问这个问题。

曾经的贝壳毫无疑问非常成功，但也应看到今天行业生存土壤发生的根本性变化。

以二手房业务为核心的经纪平台同样面临失速、亏损的巨大压力。消费端的变化更为直接，交易本身变难了，购房者不断比价，买卖双方的“拉扯”更为复杂和长久，这是身处其中的企业和服务者从未经历过的新挑战。

在这样的背景下，贝壳面临的压力自然少不了。它既要维持一定的业务与门店规模，保障平台“网络化效应”不衰减，为数十万经纪人提供稳定的就业环境；又要兼顾财务指标健康度与长期增长潜力，在规模、利润与服务者体验之间找到精准平衡，构建适配行业新形势的管理体系。

所以，以过去的标准要求现在的贝壳是不现实的。

2026年3月底，贝壳管理层主动求变，给出一个更明确的答案：启动新一轮战略和组织变革。贝壳联合创始人、董事长、首席执行官彭永东带头释放“信号”：组织扁平化、砍掉无效KPI，为一线服务者减负；重视交易本身，管理者下沉一线；升级服务品质，扩大服务兜底规模，以“信任”强化护城河。 

贝壳5月19日发布的一季报中，Q1净利润12.55亿元，在净收入同比下降19%的前提下，净利润同比增长46.7%，显著超出市场一致预期；调整后净利润同比增长15.7%，达16.11亿元。

从一季度财报数据看，贝壳2025年以来推进的效率驱动增长举措开始反映到经营结果中；而3月底启动的新一轮战略和组织变革，则指向更长期的服务逻辑重构。

盈利能力回来了

在总规模快速下降的行业环境中，继续追求简单规模增长，很容易陷入“唯KPI”的管理误区。过去几年，房地产交易市场从增量时代进入深度调整，平台企业既要维持网络效应，又要控制成本、提升效率，难度明显上升。

今年一季度，贝壳的变化在于，不再单纯依赖规模扩张，而是通过业务结构调整和资源配置优化，推动盈利能力修复。

业务层面，主动调整结构，淘汰低效产能。如新房业务通过精细化运营优化成本结构，Q1变动成本率同比下降3.7个百分点；未来将基于数据、营销等多元能力，为开发商提供项目全生命周期解决方案，推动服务结构多元化。

家装业务主动退出规模较小、收益不佳的城市，关停传统电销等低质量渠道；租赁业务向更轻、更低风险的产品模式迭代，单房人工成本持续下降。

AI也在驱动贝壳的精细化运营。贝壳已广泛在交易、管理中应用AI，各类工具渗透到从获客、买卖匹配、租赁收出房决策、售后等每一个环节。

这些动作，在一季度已经转化为实实在在的效率提升：

2026年Q1，全国链家人均买卖单量同比提升26%;1月至4月，链家人均每单收入累计提升20%，显著高于当地市场整体提升情况；3月，家装水电工月均接单量比去年下半年平均提升50%以上；租赁人均在管房源量同比提升40%，再创新高，达到164套。 

整体毛利率从2025年Q1的20.6%提升至2026年Q1的24.1%，创近七个季度新高。 

更值得关注的是，贝壳一季度的盈利结构变化：利润率改善不是单一业务或一次性因素带来的，新房、存量房、家装、租赁四大业务板块对公司利润率的贡献全部抬升。其中，家装业务Q1贡献利润率达到36.2%，创下历史最佳；租赁业务贡献利润率连续6个季度环比提升。 

这说明，贝壳的底盘在整体上变得更扎实了。 

一季度的财报数据也说明了：贝壳的盈利能力提升，靠的不是市场上涨和渠道规模，而是靠提升管理效率、经营效率获得的内生式盈利能力。这意味着，未来的贝壳不通过冲规模也有抗周期的能力，曾经被投资人看重的、能让整个地产行业打开想象力的贝壳，还在。

安全垫足够厚

从一季度数据看，贝壳的财务指标更健康了，但“不追求人店规模驱动增长”的贝壳，之前的护城河会不会被削弱？

回答这个问题，要回到贝壳最核心的两个优势：线上线下一体化的体系，以及与消费者之间的信任关系。

截至一季度末，贝壳平台上有60,383家门店和约45.3万名活跃经纪人，它仍然是国内最深入社区的线下网络。而且，贝壳的门店不止提供房产交易一种功能，每个门店都是一个社区服务中心，每个经纪人都是天然的社区服务者。

在线上，贝壳的基础设施同样厚重，截至2025年底，楼盘字典覆盖约3.03亿套房屋；移动端平均月活约4270万。叠加VR看房、线上咨询与带看请求等真实交互数据，贝壳形成了贯穿“找房—看房—决策—交易”的线上线下一体化服务入口。

这种模式让贝壳成了天然的流量入口，其他经纪平台要烧钱买流量，有巨大流量的互联网平台又无法在短时间内建立这样深入的线下网络。 

在信任层面，贝壳通过“楼盘字典”和严格的真房源审核机制，解决了信息不对称问题；通过标准化的服务流程和服务承诺、赔付体系，降低了交易摩擦成本。

在从“房产交易平台”转型为“社区居住服务平台”的过程中，贝壳正在探索重构居住服务行业的生产关系，让经纪人从“信息中介”变为“信任型专家服务者”“社区客户经理”，平台从“交易型组织”转向“服务型组织”，想要从根本上解决服务者和消费者之间、不同服务者之间的信任问题。

2026年，贝壳仍在加大对交易信任的保障，持续扩大服务兜底规模。2026年1月至4月，贝壳房款安全累计化解风险交易2.25万单，其中在签约环节提前识别并阻断风险948单，“房款安全，平台兜底”服务承诺已覆盖23城。同期，家装累计对客赔付3,356笔，赔付金额1,477万元，提升交付确定性。省心租累计赔付已超2亿元，赔偿范围涵盖服务纠纷与租房意外。

AI也在为贝壳护城河添加新的组件。在彭永东看来，AI在贝壳已经不是单点工具，而是新的组织能力。贝壳推出的面向一线员工的应用构建平台，员工只要用自然语言描述需求，AI就可以帮助生成应用并上线。截至4月底，该平台已覆盖超过7,100名员工，超过4,400个应用有实际访问，总访问量超过412万次。 

贝壳某城市一线人员还在尝试新的协作模式，业务专家定义场景，职能同学设计Skill，场景工程师提供工具和接口支持，三人组成一个小组，同时推进20多个具体场景的AI提效。

“过去是业务提需求、等待开发；现在是谁最懂场景，谁就参与定义、快速迭代。”彭永东表示，这样一来，一线专家的经验不再只是个人经验，而可以被AI放大、沉淀，变成组织能力。

新护城河在哪

稳住之后，贝壳还要想继续往哪儿走。

在5月19日的业绩会上，彭永东用相当篇幅讲了一个判断，居住服务行业正在经历底层变化。

“过去很长时间，行业最稀缺的是房源。但今天，行业底层的稀缺资源变了——更稀缺的是判断力。”彭永东说。

市场供需结构已经从总体供不应求，走向供需更加平衡，部分区域和时段出现结构分化。在这种情况下，消费者真正缺的不是房源信息，而是在低频、高金额、高风险、不可逆的决策中，如何理解选项、判断选项，提升决策质量、降低后悔度。

“我们听到的消费者问题也变了。消费者核心焦虑已从'买不到'变成'买错了'。他们更关心'我现在到底该不该买？''学区、通勤、居住舒适度怎么取舍？''这两套房各有优劣，我到底该选哪套？'”彭永东说，“对买方，判断力体现为帮助他理解该不该买、买哪里、哪套房真正适合自己；对业主，判断力体现为帮助他理解如何呈现房源价值、如何定价、如何找到真正合适的买家、如何提高成交确定性。”

因此，贝壳要做的，是把平台能力从“组织交易”，升级为“支持更高质量居住决策”。

彭永东在一季度业绩会上，拆解了具体落地路径，他用三句话总结了这轮变革的主要落地抓手：让管理者回到一线；让服务者走向专业化；平台要把非标服务产品化。 

“我们有500名核心管理者，总监级别人员超过2500人。但今天很多人超过一半时间在开会、拆指标、做汇报。他们理论上是公司里最有能力、最有杠杆的人。但今天很多人超过一半时间在开会、拆指标、做汇报。这轮变革很重要的一件事，是让管理者回到真实一线场景，重新理解消费者和服务者。”彭永东在会上举了一个例子，北京学院路一位大区总监管12家门店，每周固定盘门店房源、参与业主面访，周六常驻签约中心。

一次交易里，业主和经纪人围着几万元差价僵持，他参与后没继续谈价格，而是问业主“为什么卖房”“卖完去哪”“这笔钱要解决什么问题”，最终发现业主真正需要的是改善换房，推动了新房+二手房双成交。这位总监还用AI把门店数据和行业数据喂进去生成诊断报告，管理方式把“看指标”变成“开方子”。

他们在加仓贝壳

2020年，贝壳成功登陆纽交所后，从B轮开始就决定投资的源码资本创始合伙人曹毅评价说：“贝壳采取的一系列产业互联网的创新打法极大地提高产业效率。这不仅仅是从提升一个公司的自身效率入手，而是从各个维度，不论是C端获客，还是在B端交易，乃至整个交易环节。"

曹毅认为，更关键的是，“贝壳是一支非常典型的坚持长期思考、坚守第一性原理的团队。在整个转型升级的过程中，做出了一系列非常关键、同时也是非常艰难的决策。”

今天的贝壳，依然适用于这样的评价，它依然是居住服务领域最具韧性的企业。

近阶段来，机构对贝壳长期价值的关注升温明显。 

数据显示，贝壳港股通南向资金持仓占机构总持股的比例，从2025年第一季度的7.9%大幅上升至2026年第一季度的31.7%，一年内涨幅近四倍，成为Q1最显著的资本流向变化。

富国基金通过港股通持仓贝壳已发行股本的8.0%，跃居贝壳机构持股第一位。兴全基金从2025年Q4开始持有贝壳，2026年Q1进一步加仓，使其成为第三大重仓股。

国际市场上，挪威央行投资管理公司、M&G投资持仓比例在过去一年内实现倍增，全球大型指数及长期配置型机构Vanguard继续增持，TIAA-CREF等低换手成长型机构增持。他们大概是看到了，某种更大的可能性。 

对于贝壳来说，稳住，只是开始。