在中国家电产业的地理版图中，广东佛山顺德无疑是王冠上的明珠。这里不仅有美的、海信这样的千亿巨头，更隐藏着无数在细分领域深耕的“隐形冠军”。

5月14日，广东合捷电器股份有限公司(以下简称“合捷电器”)正式向港交所递交招股说明书，申请在港股主板上市。这是合捷电器自2022年从新三板摘牌后，再次向资本市场发起冲击。

扎根顺德产业沃土，深耕海外厨电细分赛道

合捷电器成立于2011年，总部位于广东佛山顺德大良，主要从事厨房电器产品的研发、生产和销售。公司业务以海外市场为主，采取自有品牌“Ciarra”与ODM模式并行的销售策略。

招股书显示，公司产品线涵盖抽油烟机、炉具、家居及小厨房电器等。其中，抽油烟机是核心收入来源，2025年收入占比达到71.6%。

从市场分布来看，欧洲是合捷电器最大的海外市场。数据显示，2025年公司来自欧洲市场的收入占比为67.7%，其次为亚洲(13.1%)和南美洲(10.4%)。

根据弗若斯特沙利文报告，按2025年出口销售收益计算，合捷电器在中国大陆出口至欧洲的大型厨房电器公司中排名第三，市场份额为1.0%。

设计驱动差异化，线上渠道助力突破

与多数依赖成本优势参与国际竞争的家电企业不同，合捷电器以设计驱动产品策略，主打欧式嵌入式及设计导向型产品，重点布局线上渠道，从而避开国内同质化竞争。

早在2017年，公司便推出自有品牌“Ciarra”，聚焦欧洲中高端厨电市场，通过亚马逊等平台运营在线店铺。与许多出海品牌依赖低价策略不同，Ciarra精准切入欧洲消费者对“大吸力、低噪音、易清洁”的需求，投入研发全过滤油烟净化、可移动抽油烟机等差异化产品，并同步搭建本土化的销售与服务体系。

设计能力是这一策略的核心支撑。招股书显示，公司多款创新设计曾获得德国“红点奖”及“iF设计奖”等国际奖项。截至2025年底，公司自主设计并实现量产的抽油烟机及炉具产品已超过160款。

在渠道布局上，合捷电器通过亚马逊、Leroy Merlin、Darty、OTTO等全球知名电商平台销售自有品牌产品。截至2025年底，公司已在16个国家的24个电商平台开设了59家网店。

业绩高速增长，盈利水平远超行业均值

从财务表现来看，合捷电器近三年保持增长态势。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为3.64亿元、4.13亿元和4.94亿元，三年复合增长16.5%；同期净利润分别为1542.2万元、2808.8万元和4742.3万元，复合年增长率高达148%，净利率从4.2%提升至9.6%。

更值得关注的是其盈利能力。2025年，公司毛利率达41.4%，而Wind数据显示同期家电板块平均毛利率仅为25.89%。这一优势主要得益于自有品牌的较强溢价能力：2023年至2025年，公司整体毛利率从37.0%提升至41.4%，而自有品牌毛利率同期由52.8%进一步升至55%，显著高于ODM业务。

正是自有品牌的快速发展，推动公司盈利结构持续优化。2023年至2025年，自有品牌收入从1.90亿元增长至2.48亿元，2025年占总营收比重达50.2%，已占据半壁江山。

与此同时，ODM业务收入分别为1.74亿元、2.42亿元和2.46亿元，占总营收的比例依次为47.7%、54.0%和49.8%，呈现出与自有品牌协同并进的格局。

多重风险交织，上市后仍存成长考验

尽管业绩表现亮眼，但招股书也揭示了合捷电器面临的多重风险。

首先是市场集中度风险。公司来自欧洲的收入占比近七成，对欧元汇率波动、欧盟贸易政策及经济环境变化极为敏感。一旦欧洲市场需求下滑或出台不利于中国厨电产品的贸易壁垒，公司将遭受直接冲击。

其次是客户与订单的不确定性。招股书明确披露，公司ODM客户并未签订长期采购协议，合作关系缺乏硬性约束。这意味着大客户流失的风险始终存在。

第三是高分红背后的信号。2023年至2025年，公司派息金额占当期净利润的比例分别为8.3%、42.7%和84.3%，呈现急剧上升趋势。在冲刺上市前夕将绝大部分利润分掉，虽然回报了老股东，但也可能引发市场对公司未来资本开支及增长可持续性的疑虑。

写在最后

按规划，合捷电器此次IPO募集资金将用于新建自有生产基地、推进产品开发及扩大自有品牌业务。2025年其抽油烟机产能约为86.7万台，扩产将有助于缓解潜在产能瓶颈。

在国内厨电市场趋于饱和、价格战激烈的背景下，合捷电器选择以海外市场为突破口，凭借差异化设计与线上渠道实现突围。然而，海外市场同样面临贸易政策变化、汇率波动与本土品牌竞争等不确定因素。合捷电器能否在上市后继续保持增长势头，仍有待市场检验。